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15大顶级券商看好59股名单-【资讯】

发布时间:2021-07-15 15:44:49 阅读: 来源:冲压模厂家

东方证券:桂林旅游(000978)定向增发获得证监会通过,维持“增持”评级

东方证券12月15日发布投资报告,针对桂林旅游(000978.SZ)定向增发获得证监会通过,维持“增持”评级。

公司公告证监会通过增发预案。此次计划非公开发行股票不超过10000 万股,锁定价格不低于8.75 元,向不超过十家机构定向增发。收购项目与前期基本一致,四个项目分别是1.收购桂林漓江大瀑布饭店100%权益项目;2.整体收购桂林市“两江四湖”环城水系项目;3.银子岩景区改扩建工程项目;4.偿还桂林漓江大瀑布饭店向农业银行的长期贷款。

东方证券指出,在公司的战略规划中,地区资源整合是战略发展的重点,这几年公司也一直致力于收购周边的优质景区,但大型景区项目却较少。此次的“两江四湖”和漓江大瀑布项目是桂林地区少数的几个优质景区项目,尤其是“两江四湖”是国家4A 级景区,作为桂林一条全新的旅游线路,已开通夜游和日游产品,未来与桂林传统的“三山二洞”相结合可形成一条新的旅游线路,发展前景非常广阔。对公司此次收购的项目,东方证券维持积极的评价,中长期来看增发收购以上优质资产是公司的一次战略性机遇,有助于增强公司竞争力。

东方证券称,由于08-09 年旅游业受到一系列负面因素影响,公司业绩出现一定程度下滑。当前情况,甲流虽然对国内旅游影响有限,但对入境游影响较大,桂林地区入境客源的比重占到近20%,受到负面影响相对较大,由此对全年的旅游业恢复造成重大影响,预计全年旅游收入仅能与08 年持平。如果甲流在三季度获得有效控制,则今年“十一黄金周”国内旅游业有望出现井喷,否则只能期待2010 年的恢复。

东方证券认为短期来看,增发有助于增厚公司每股收益。考虑到甲流对国内旅游业影响尚有限,暂维持公司09年0.15 元的预测值。如果年底成功实行增发,则2010 年业绩有望达到1.2 亿元(传统业务5300万,福隆园5000 万,两江四湖和漓江大瀑布1700 万),按照2.77 亿股本测算,每股收益0.43元。

目前股价2010 年动态市盈率28 倍(增发后),东方证券维持“增持”评级。

东方证券:威海广泰(002111)收到《装备承制单位注册证书》,维持“增持”评级

东方证券12月15日发布投资报告,针对公司公告称收到中国人民解放军总装备部颁发的《装备承制单位注册证书》,使公司能够在承制资格许可的13 个装备类别范围内全面参与军队的采购活动,维持“增持”评级。

东方证券表示,这一证书的获得为广泰设备开拓军方市场和在军工领域的进一步发展奠定良好的基础。

军方市场是公司近年市场开拓的重点,目前产品系列中供军方使用的有野外方舱电站,撒布车等产品,此外公司还在开发随车吊等新产品,2009 年中期军方销售收入占比为4.72%,此次生产资格的获得是公司军方市场开拓的一大成果,未来军方销售收入增长可期。

此外,明年新建中小机场以及机场改扩建的拉动效应开始逐步显现,摆渡车、机场除雪车、无杆牵引车等高毛利的新产品明年有望逐步贡献业绩,航空业转暖带来的压抑性需求释放以及上海世博会等也有望带来大量订单,东方证券预计公司2009、2010、2011 年EPS 分别为0.39 元、0.60 元、0.81元,维持“增持”投资评级。

国元证券(000728):国产矿创新高,继续推荐金岭矿业(000655)等资源类钢企

国元证券(000728)12月15日发布投资报告,针对11 月份国内铁矿石产量明显增长创历史新高,继续推荐金岭矿业(000655)(000655.SZ)等资源类钢企。

国元证券指出,国产矿产量上涨,价格因素最为关键。截至12 月14 日,品位为63.5%的印度现货矿价格已经涨至107 美元/吨,和河北地区铁精粉价格基本持平,到厂价已经高出国内矿,价格优势明显减弱,国内钢厂对进口矿的采购变得较为谨慎,开始加大对国内铁矿石的采购,促进了11 月份国内铁矿石产量的增长。进口矿库存方面,截至12 月11 日,全国主要港口铁矿石库存为6760万吨,较10 月23 日下降了390 万吨,外矿进口速度减缓也是因素之一。

国元证券表示,粗钢产量是国产矿产量上涨的根本动力。据中钢协统计,11 月下旬,73 家钢协会员企业粗钢产量为1285.34万吨,日均产量为128.53 万吨/天;预估11 月下旬全国粗钢产量为1672.25 万吨,日均产量为167.1 万吨/天。与11 月中旬相比,粗钢产量明显回升,还略高于10 月份。

上周,摩根预计铁矿石价格2010 年可能上涨20%,2011 年上涨30%,而在2012 年再上涨10%。

国元证券同样看好随钢铁复苏,尤其国内钢铁产能继续释放对矿石的需求导致的矿价连续上涨,继续推荐金岭矿业(短期推荐、中长期重点推荐)、西宁特钢(600117)(600117.SH)、凌钢股份(600231)(600231.SH)、首钢股份(000959)(000959.SZ)、酒钢宏兴(600307)(600307.SH)、鞍钢股份(000898)(000898.SZ)等资源类钢企。

国元证券:重点推荐中国铁建(601186)、中国建筑、路桥建设(600263)及海油工程

国元证券12月15日发布建筑与工程行业2010 年投资策略报告,重点推荐中国铁建(601186)(601186.SH)、中国建筑(601668.SH)、路桥建设(600263)(600263.SH)及海油工程(600583)(600583.SH)。

国元证券指出,受益于4 万亿元投资及宽松的货币及财政政策的支持,2009 年1-10 月城镇固定资产投资及建筑安装工程投资的累计同比增速分别为33.1%、35.7%;虽然房地产业投资同比增速仅保持23.4%(拖累了房建工程),不过在基建投资中铁路及交通运输类投资累计同比增速高达82.5%、56.9%的带动下;建筑业总产值、利润总额及新签合同总额分别实现累计同比增速23.9%、44.5%、27.8%的增长。

建筑业5 大央及旗下5 家上市公司实现的营业收入、净利润及总市值等指标占全部建筑业上市公司的比重都在70-80%左右;10 家公司2009 年前3 季度的营业收入及净利润总额(两铁扣除汇兑损益影响后)分别实现了42.1%、44.2%的快速增长;其中与基建投资相关性较大的中铁、铁建、中铁二局(600528)、路桥建设、葛洲坝(600068)增速较大;而中材国际(600970)的收入小幅增长,而净利润增速超过120%;大部分公司销售毛利率有所下降,而销售净利率因期间费用率下降而保持平稳或略增,资产负债率因行业特性有所偏高,中建及中冶、海油工程(600583)因IPO 或增发同比下降明显。

10 家公司中规模较大的7 家均利用自身优势,除工程承包业务外,积极向勘察设计、工业制造及房地产、BOT投资及总承包等高毛利率领域延伸,不过目前占比仍较小;同时5 大央企均拥有规模庞大且成本较低的土地储备,有利于未来盈利能力的提升;5 大央企及中交股份、中化股份均积极开展海外业务(中材国际(600970)海外业务比重已超30%),均进入国际工程承包商ENR225 强,且排名有所上升。

10 家公司2009 的主要估值指标PE、PB 及P/S 分别为23.6、2.9、0.53;PE 及PB 均略低于沪深300 平均水平;其中5 大央企的各项指标较低,专业工程公司中材国际(600970.SH)、东华科技(002140)(002140.SZ)较高。国元证券结合行业成长性、公司盈利能力、央企重组机会及公司主要估值指标,重点推荐中国铁建、中国建筑、路桥建设及海油工程4 家公司。

海通证券(600837):驰宏锌锗(600497)投资加拿大合资公司,维持“买入”评级

海通证券(600837)12月15日发布投资报告,针对驰宏锌锗(600497)(600497.SH)投资加拿大合资公司,维持“买入”评级。

海通证券指出,公司投资加拿大并建立合资公司,符合公司对外发展的战略。目前,公司拥有铅锌资源储量在400 万吨左右,而呼伦贝尔地区勘探还没有详细的结果出来,因此公司继续资源扩张,以保障未来资源供应是一项重要的工作。

加拿大科迪勒拉褶皱带中的塞尔温盆地铅锌矿成矿区是世界特大型成矿带。育空地区的塞尔温盆地的铅锌矿区(部分延伸到了西北地区和不列颠哥伦比亚省),产在科迪勒拉褶皱带与北美克拉通的交界处,南北长至少有1200 公里,目前发现约有20 多个矿床,其中有著名的霍华兹山口和法罗矿床,容矿岩石为细粒、以碎屑物为主的岩石,包括页岩、粉砂岩、泥岩和碳酸盐岩,该矿区是世界上最大的铅锌矿区之一。此外,这一地质分区还广泛分布着金、银、铜、钴和煤等矿产。

海通证券认为,本次合作对公司长远发展将产生重要影响,为公司未来资源保障奠定了基础。海通维持公司的“买入”评级,主要原因是看好公司未来的发展。

海通证券:东方市场(000301)发布多个公告,维持“买入”评级

海通证券12月15日发布投资报告,针对东方市场(000301)(000301.SZ)发布多个公告,维持“买入”评级。

东方市场发布了多个公告,其实内容包括三部分,分别是西二环路土地回收补偿公告、运东新城和运西新城土地拆迁和开发整理公告以及确定江苏东方英塔安防保全系统股份有限公司各方股东出资比例的公告。

海通证券称,西二环路土地回收补偿带来开发现金流。公司将因此获得57,260.59 万元的现金流入,并预计获得利润总额为2,839.08 万元。其实就是城中花园项目土地的转让。这是公司新城开发的前因或者引子,57,260.59 万元的现金流入是关键所在,这个将为公司开发新城土地带来充足的现金流。

海通证券表示,盛泽新城土地开发整理协议锁定部分土地开发进度并促进老市场改造升级。具体解读:1.公司获得新城区8828 亩土地开发整理权。2.锁定2010 年业绩。海通证券认为公司除了能够增加土地开发整理收益、锁定2010年土地开发整理面积获得稳定的业绩预期之外,其他的影响也不容忽视。如,新城开发的推进以及配套设施的完善,将为老城区的搬迁起到促进作用,这样也为东方市场自身的商铺改造升级实现租改售也起到关键促进作用。

安防公司注册资本4000 万元。其中,东方市场占注册资本的28%;大股东丝绸集团占注册资本的32%;自然人陆伟、徐晴和杨荣林分别占注册资本的22%、12%和6%。这个公告其实是2009 年11 月12 日关于发起设立安防公司公告的延续和细化。海通证券认为未来推动安防公司走上创业板或者中小板的可能性较大。

城中花园项目的土地(使用权面积255,325 平方米)的转让将减少公司未来房地产开发的利润,海通证券重新调整房地产开发的预测,2009-2011年房地产贡献每股收益将分别为0.032、0.05 和0.04 元;由于新城的土地开发整理基本能保守锁定公司2010 年业绩0.22 元;热电厂保守的0.04 元业绩。再加上其他业务的贡献,海通暂时上调2009 年业绩到0.16 元,维持2010 年业绩为0.32 元,扣除城中花园项目的结算预测,下调2011 年EPS 为0.40 元(未来将按照公司披露的土地开发进度进

行调整)。按照2010 年30 倍进行估值,保守目标价格为9.6 元。同时,海通证券认为公司逐渐明朗的收储进度将提供稳定的预期以及不断创新的模式如创投控股型的模式值得市场给予相对较高的估值,维持“买入”评级,维持原有目标价格为10.93-11.10 元。

海通证券:中国-中亚天然气管线通气,维持中石油和中石化(600028)“增持”评级

海通证券12月15日发布投资报告,针对中国-中亚天然气管线通气,维持中国石油(601857)(601857.SH)和中国石化(600028)(600028.SH)“增持”评级。

中国-中亚天然气于日前通气,该管道起始于土库曼斯坦-乌兹别克斯坦边境,经乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦道道中国新疆霍尔果斯,全长1833 公里。并通过西气东输二线运至国内各地,设计年输气能力为300 亿立方米/年。

海通证券指出,该管道的通气标志着我国将逐步开始使用从中亚进口的天然气,由于进口到岸价为2.02 元,平均管输费成为为1.13 元/立方米,而目前国内居民用气价格不足3 元/立方,因而海通预计2010 年国内天然气价格将有较大提升空间。另外今年中期注入中石油上市公司的阿姆河气田(年产能在130 亿立方)将为该管线提供稳定的气源。

海通证券称天然气价格上涨对中国石油(601857)最为有利。目前中石油天然气产量达到600 亿立方,占国内总产量的70%,而且龙岗气田等新开发气田的未来产量也相当可观,因而气价上涨对中石油业绩提升将最为明显。根据测算,气价上涨0.40 元/立方,中石油和中石化(600028)的EPS 将增厚0.09 元和0.03 元。海通继续维持对中石油和中石化的“增持”投资评级。

国金证券(600109):逢低增持房地产重点公司

国金证券(600109)12月15日发布投资报告,针对国务院会议研究完善促进房地产市场健康发展措施,建议逢低增持房地产重点公司。

本次会议与国务院在9日召开的常务会议仅事隔5 天,上次会议中除了市场预期内的二手房营业税优惠在年底到期,明确提出了其他优惠政策不变,在事隔几天后再次开会讨论房地产,国金证券认为来自舆论的压力可能是促成本次会议的重要原因。

上面提到抑制房价快速上涨的措施主要集中在供给层面,由于房屋建设供给的低弹性,短期效果不会很明显。但根据目前新开工的增长和政府对增加普通住房供给的态度分析,明年中期供给将实质形成,届时供求关系会得到缓和,房价将得到抑制。

国金证券指出,政府对地产的态度仍没有发生根本改变,本次会议也再次提出了继续支持居民自住和改善型住房消费。但未来会通过加大差别化信贷政策执行力度来抑制投资性购房,也即会进一步提升投资购房的信贷成本来挤出这部分需求。投资购房需求弹性大且不够真实,通过抑制投资需求来使房价平稳对行业长远发展有利,因为这更能够延长行业的上升期。从拿地方面对上市公司而言也有好处,目前部份开发商对市场未来预期过高导致高价地的频繁出现,加大了上市公司的扩张难度,而对房价和地价预期的理性回归对上市公司的资源拓展和长远发展都更为有利。

国金证券称,决定地产股投资价值的根本还是基本面和估值水平,政府已经明确表态首次购房实行七折利率和改善型自住房提法短期不会取消,而明年上半年的金融环境也不会比目前更差,所以国金证券不认为行业的基本面开始走下滑之路。从另外一个角度,目前房价越涨而股价越低迷的原因是政策预期所导致,而房价如真能够得到平稳,市场会将注意力从政策转移至股票本身,目前行业内重点公司10 年市盈率在16-18 倍,并且上述估值是能够得到预收款层面的保证的。所以国金的投资建议是逢低增持,重点推荐万科(000002)(000002.SZ)、招商地产(000024)(000024.SZ)、保利地产(600048)(600048.SH)、金地集团(600383)(600383.SH)、大连友谊(000679)(000679.SZ)、信达地产(600657)(600657.SH)、冠城大通(600067)(600067.SH)、北京城建(600266)(600266.SZ)、安徽水利(600502)(600502.SH)、昆百大(000560.SZ)、南通科技(600862)(600862.SH)。

中原证券:兖州煤业(600188)海外收购确定,给予“增持”评级

中原证券12月15日发布投资报告,针对兖州煤业(600188)(600188.SH)海外收购确定,给予“增持”评级。

兖州煤业在澳大利亚的全资子公司兖州煤业澳大利亚有限公司,通过其全资子公司澳思达煤矿有限公司以安排交易的方式收购菲利克斯公司100%股权。公司收购目标公司股东持有的目标公司股份的交易价格为16.95澳元/股(约合人民币96.38元/股)。截至本报告书签署日,目标公司已发行196,625,038份普通股。如果公司成功收购目标公司100%股份,需为本次收购支付总金额约为33.33亿澳元(约合人民币189.51亿元)现金的对价。

此次收购目标公司的煤炭资产包括4个运营中的煤矿、2个开发中的煤矿以及3个煤炭勘探项目。根据目标公司截至2009年6月30日的公开披露材料,在JORC标准下,目标公司旗下煤矿的总资源量为25.21亿吨,探明及推定储量合计为5.10亿吨,其中,目标公司按实际持股比例计算的总资源量为18.90亿吨,按实际持股比例计算的探明及推定储量为3.86亿吨。若不考虑拟于本次交易完成日之前被剥离的Phillipson Basin勘探资产,则目标公司余下煤矿资产的总资源量以及按照实际持股比例计算的总资源量分别为20.06亿吨和13.75亿吨。

4个在产煤矿其中三个煤矿的产能合计为780万吨,而2个开发中的煤矿的设计总产能为1350万吨。2个煤炭勘探项目的按目标公司的实际持股比例计算的资源量合计为3.89亿吨。

除煤炭资产外,目标公司还持有纽卡斯尔港煤炭基础设施集团(NCIG)15.4%的权益以及超洁净煤技术(UCC)专利资产。

中原证券指出,此次公司按实际持股比例计算的总资源量收购单价为13.78元/吨,远高于国内其他上市公司大股东的资产注入时的定价,但海外收购的起步,预示着公司对后期资源储备的重视,有利于公司的后期发展。

中原证券预计公司2009、2010年的EPS分别为0.85元和0.99元,对应的动态市盈率分别为20.31倍和17.43倍,给予公司“增持”的投资评级。

信达证券:给予2010年银行业“强于大市”评级

信达证券12月15日发布2010 年银行业投资策略研究报告,给予银行业“强于大市”评级,并给予4家银行“买入”的投资评级。

信达证券指出,国内外经济复苏将使我国企业的盈利能力将得到增强,偿债能力也将提高,商业银行的信贷资产质量将因此而保持稳定。信达证券称,2010年我国生息资产规模将继续增长,进一步夯实“量价齐升”量的基础。2009年新增贷款的天量增长和银行业总资产总负债规模的高速增长,为商业银行优化资产负债结构提供了基础,也为将促进商业银行净息差在2010年继续回升。

信达证券表示,2009年银行业绩增长的主要原因是“以量补价”,2010年将是“量价齐升”,而净息差回升推动净利息收入增长将是2010年银行业业绩增长的主要因素。促进净息差在2010年进一步回升的因素主要有三个,一是信贷结构继续优化,二是市场利率继续回升,三是加息预期。

随着经济复苏,银行业资产质量将保持稳定,信达证券预计2009年和2010年上市银行净利润同比增速将分别达到10.30%和22.58%的水平。银行业市盈率在沪深A股行业板块中处于末端,具有较高的安全边际,而且有良好的业绩支撑。信达证券给予2010年银行业“强于大市”的投资评级。

信达证券认为选股需要考虑的因素包括:资本充足率、拨备覆盖率、净息差回升空间和限售股解禁,建议关注工商银行(601398)(601398.SH)、招商银行(600036)(600036.SH)、民生银行(600016)(600016.SH)和北京银行(601169)(601169.SH),并给予4家银行“买入”的投资评级。

民生证券:驰宏锌锗将斥资6.4亿元入股加铅锌矿,维持“推荐”评级

民生证券12月15日发布投资报告,针对驰宏锌锗(600497.SH)将斥资6.4亿元入股加铅锌矿,维持“推荐”评级。

锌龙头上市公司驰宏锌锗周二发布公告称,将通过合资开发方式,介入加拿大一铅锌矿。不过,公告并没有公布该矿的储量、含量情况。

驰宏锌锗在募投内蒙古铅锌项目以后,与加拿大塞尔温资源公司以塞尔温铅锌矿项目为基础,成立一个各占50%权益的合资公司,以此进行塞尔温铅锌矿项目开发。民生证券认为,这将有利于公司资源自给率的提升,维持“推荐”评级。

东方证券:桂林旅游(000978)定向增发获得证监会通过,维持“增持”评级

东方证券12月15日发布投资报告,针对桂林旅游(000978.SZ)定向增发获得证监会通过,维持“增持”评级。

公司公告证监会通过增发预案。此次计划非公开发行股票不超过10000 万股,锁定价格不低于8.75 元,向不超过十家机构定向增发。收购项目与前期基本一致,四个项目分别是1.收购桂林漓江大瀑布饭店100%权益项目;2.整体收购桂林市“两江四湖”环城水系项目;3.银子岩景区改扩建工程项目;4.偿还桂林漓江大瀑布饭店向农业银行的长期贷款。

东方证券指出,在公司的战略规划中,地区资源整合是战略发展的重点,这几年公司也一直致力于收购周边的优质景区,但大型景区项目却较少。此次的“两江四湖”和漓江大瀑布项目是桂林地区少数的几个优质景区项目,尤其是“两江四湖”是国家4A 级景区,作为桂林一条全新的旅游线路,已开通夜游和日游产品,未来与桂林传统的“三山二洞”相结合可形成一条新的旅游线路,发展前景非常广阔。对公司此次收购的项目,东方证券维持积极的评价,中长期来看增发收购以上优质资产是公司的一次战略性机遇,有助于增强公司竞争力。

东方证券称,由于08-09 年旅游业受到一系列负面因素影响,公司业绩出现一定程度下滑。当前情况,甲流虽然对国内旅游影响有限,但对入境游影响较大,桂林地区入境客源的比重占到近20%,受到负面影响相对较大,由此对全年的旅游业恢复造成重大影响,预计全年旅游收入仅能与08 年持平。如果甲流在三季度获得有效控制,则今年“十一黄金周”国内旅游业有望出现井喷,否则只能期待2010 年的恢复。

东方证券认为短期来看,增发有助于增厚公司每股收益。考虑到甲流对国内旅游业影响尚有限,暂维持公司09年0.15 元的预测值。如果年底成功实行增发,则2010 年业绩有望达到1.2 亿元(传统业务5300万,福隆园5000 万,两江四湖和漓江大瀑布1700 万),按照2.77 亿股本测算,每股收益0.43元。

目前股价2010 年动态市盈率28 倍(增发后),东方证券维持“增持”评级。

东方证券:威海广泰(002111)收到《装备承制单位注册证书》,维持“增持”评级

东方证券12月15日发布投资报告,针对公司公告称收到中国人民解放军总装备部颁发的《装备承制单位注册证书》,使公司能够在承制资格许可的13 个装备类别范围内全面参与军队的采购活动,维持“增持”评级。

东方证券表示,这一证书的获得为广泰设备开拓军方市场和在军工领域的进一步发展奠定良好的基础。

军方市场是公司近年市场开拓的重点,目前产品系列中供军方使用的有野外方舱电站,撒布车等产品,此外公司还在开发随车吊等新产品,2009 年中期军方销售收入占比为4.72%,此次生产资格的获得是公司军方市场开拓的一大成果,未来军方销售收入增长可期。

此外,明年新建中小机场以及机场改扩建的拉动效应开始逐步显现,摆渡车、机场除雪车、无杆牵引车等高毛利的新产品明年有望逐步贡献业绩,航空业转暖带来的压抑性需求释放以及上海世博会等也有望带来大量订单,东方证券预计公司2009、2010、2011 年EPS 分别为0.39 元、0.60 元、0.81元,维持“增持”投资评级。

申银万国:海螺水泥(600585)调研报告 维持“增持”评级

申银万国15日发布海螺水泥(600585)(600585.sh)调研报告,维持“增持”评级,具体如下:

投资评级与估值。考虑公司目前广东盈利好于预期,上调公司09 年广东地区吨毛利60 至62 元/吨。按照公司生产线建设进度情况,上调公司10 年产量由1.48 亿吨至1.5 亿吨;西部地区在区域振兴规划拉动下价格降幅有望小于预期,上调公司陕西吨毛利80 元/吨至95 元/吨,10、11 的综合吨毛利由63 上调至64 元/吨。综上申银万国上调EPS 由2.1/2.8/3.35 元至2.2/3/3.5 元。公司核心市场还将受益房地产投资复苏,业绩增长较为确定,其作为周期性行业龙头,未来还将受益于集中度提高带来了盈利能力提高,公司合理估值为10 年动态PE20 倍,对应股价60 元,维持“增持”评级。

关键假设点:产能政策持续推进,核心市场落后产能淘汰符合进程,申银万国预计公司09-11 年产量为1.2、1.5、1.77 亿吨。

有别于大众认识。市场可能担心:公司由于产量规模较大,增长缺乏亮点,同时主要增长区域新增产能较大。申银万国认为,公司战略布局调整将成为一个重要的增长点,包括在西北陕西、甘肃,西南四川、重庆的布点,均和区域振兴规划契合。虽然该部分区域新增产能较大,但未来的落后产能淘汰将给新增产能释放空间。同时申银万国认为目前西部地区吨毛利高达150-200 元/吨,相对海螺旺季市场的70-80 元/吨差距较大,因此即使考虑极端情况价格下滑50 元,海螺也可维持100 元/吨的高盈利。

股价表现催化剂:房地产新开工、投资复苏超预期,产业政策执行力度超预期。

申银万国:中国太保(601601)11月保费收入点评 维持“买入”评级 目标价35元

申银万国15日发布中国太保(601601)(601601.sh)十一月保费收入点评,维持中国太保“买入”评级,目标价35元,具体如下:

中国太保发布月度保费收入公告,中国太保寿险、产险于 2009 年 1 月 1 日至 2009 年11 月30 日期间的累计原保险保费收入分别为人民币616 亿元、人民币314 亿元。

中国太保寿险2009 年前十一个月保费累计614 亿元,同比负增长1.6%,十一月份保费收入54 亿元,单月同比上升43.7%。产险2009 年前十一个月保费收入314 亿元,同比增长21.5%,十一月份保费收入22 亿元,单月同比增长22.2%。略超申银万国的预期。扣除十一月单月保费,中国太保前十个月寿险与产险保费增速分别为-4.5%和21.5%。

单月增长44%,全年转正无忧。自08 年十月以来,中国太保加大力度调整寿险业务结构,截止09 年八月,保费连续十一个月负增长。九月开始中国太保寿险保费增速转正,且增长幅度较大,不断超越市场预期。由于去年低基数原因及年末因素,寿险保费保持较大幅度正增长在四季度仍持续。银保销售渠道较前有所放宽,单月银保保费增速90%以上,全年银保降幅预计缩窄至15%左右。

预计09 年个险新单保费增长10%左右。虽然十月单月总保费增幅较大,但由于08 年同期个险期缴保费基数较大,所以十一月单月个险新单保费收入有所下降,降幅在7%左右,2009 年前十一个月同比累计个险新单保费增长预计达12%左右,预计全年增长10%。伴随寿险产品结构的改善和利润率的提升,申银万国预计中国太保NBV 增长25%以上。2009 年寿险行业的结构调整成效显著,进一步优化的空间有限,2010 年在宏观经济稳步复苏和通胀带来的保险收益率的提升将刺激保险需求,H 股融资完成后预计寿险业务会有进一步扩张。

产险业务平稳增长,预计盈利能力有所上升。产险保费二月份以来增速均在20%左右。09 年迄今无重大灾害事故发生,故盈利情况较前有明显提高。中国太保受益于上海航运中心建设,成立业内首个航运保险事业部,预计未来非车险比重将有所提高。申银万国认为,随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善,产险费率可能小幅上升,通过规范中介市场可带来佣金率下降,产险业务的盈利能力将有显著提升。

中国太保目前股价对应新业务倍数15 倍,申银万国认为中国太保目前仍有低估。H 股融资完成后的保险业务扩张及养老保险税优试点推出等都将提升太保价值,维持中国太保“买入”评级,目标价35 元。

兴业证券:中国太保1-11月保费收入点评 维持“推荐”评级

兴业证券15日发布中国太保(601601.sh)09年1-11月保费收入点评,维持“推荐”评级。

2009 年1-11 月,公司累计寿险和产险保费收入分别为616 亿元和314 亿元。

兴业证券点评如下:

公司寿险保费增速继续保持回升态势。2009 年1-11 月,公司累计寿险保费收入同比下降1.63%,但是比上月回升2.88 个百分点;其中,11 月单月寿险保费收入同比增长43.52%,比上月提升了17.16个百分点;环比增长0.5%。公司寿险保费增速回升主要源于去年4 季度结构调整后,保费基数大幅走低。公司产险业务维持较快增长。2009 年1-11 月,公司累计产险保费收入同比增长21.53%,比上月提升了0.13 个百分点;其中,11 月单月产险保费收入同比增长23.29%,比上月提升了7.75 个百分点;环比下降0.15%。

从单月情况看,公司11 月份的保费规模与10 月大体持平。

预计公司2009 年、2010 年和2011 年每股收益分别为0.62 元、0.73 元和0.73 元。按照公司2010年内含价值和新业务价值基础,公司寿险合理估值区间为30.07-34.62 元,产险估值区间为2.4-3.2元,合计32.47-37.82 元,维持“推荐”评级。

如按照公司H 股招股价上限计算,且行使超额配售权后,公司合理估值为29.63-33.65 元。

兴业证券:宜华木业(600978)公告点评 维持“强烈推荐”评级

兴业证券15日发布宜华木业(600978)(600978.sh)有限售条件股份上市流通公告点评,维持“强烈推荐”评级。

宜华木业发布有限售条件流通股上市公告:公司实际控制人宜华集团所持有的3936 万股(占总股本的3.9%,流通股5.2%)将于2009 年12 月21 日上市流通。

兴业证券点评如下:

此次解禁之后,公司无限售条件流通股将增加至7.99 亿,占公司股本总数的7.9%;尚有有限售条件流通股2.06 亿,占股本总数21%,剩余股份将于2010 年4 月2 日和2010 年12 月21 日分两次全部解禁,解禁数量分别占公司当前总股本3%和18%。

公司控股股东宜华集团当前持有公司2.85 亿股,占公司股本总数28.5%,此次解禁后,其尚持有公司有限售条件流通股1.8 亿,占公司总股本18%。

股改时控股股东宜华集团曾承诺:其所持有的宜华木业非流通股自获得上市流通权之日起,至少在三十六个月内不上市流通,承诺期满后,出售数量占公司股份总数比例在十二个月内不超过百分之五,在二十四个月内不超过百分之十。截至当前,大股东均严格执行其在股权分置改革中的承诺。

股改承诺还包括“管理层股权激励”:宜华集团承诺,在满足“锁定期承诺”之后,将其持有公司股份中的600 万股用于实施管理层股权激励。遵照次承诺,公司2010 年底实现全流通之后,将正式实施“管理层股权激励”,而经过期间几次分配和转增,原600 万股截至当前数量已增至1566 万股,占公司股份总数的1.6%。股权激励计划将对公司构成实质性利好。

维持盈利预测和评级:09-11 年EPS 分别为0.30 元、0.45 元和0.60 元,对应当前PE 分别为26X17X13X,“强烈推荐”评级。

东兴证券:11月份全社会用电量同比增长27.63%,维持电力行业“增持”评级

东兴证券12月15日发布投资报告,针对11月份全社会用电量同比增长27.63%,维持电力行业“增持”评级。

11月,规模以上工业增加值当月同比增长了19.2%,累计同比增长了10.3%;规模以上轻工业增加值当月同比增长了12.6%,累计同比增长了9.3%;规模以上重工业增加值当月同比增长了22.2%,累计同比增长了10.7%。

东兴证券指出,重工业高速增长是拉动用电量增长的主因。分行业看,钢材产量当月同比增长了46.43%;十种有色金属产量当月同比增长了27.72%,水泥产量当月同比增长了18%。如此高的增幅主要是由于去年金融危机爆发以来,需求明显下滑,导致去年同期基数较低。也反映了政府出台的经济刺激计划效果已经显现。

鉴于用电量的超预期增长,东兴证券维持对行业“增持”的投资评级。重点推荐国投电力(600886)(600886.SH)、国电电力(600795)(600795.SH)、华能国际(600011)(600011.SH)、长江电力(600900)(600900.SH)。

国泰君安:维持鲁泰A“增持”评级 目标价14.7元

国泰君安15日发布投资报告表示,维持鲁泰A(000726.sz)“增持”评级,目标股价14.7元,具体如下:

5月份以后公司订单数量开始出现明显回升,到四季度公司的接单量已经超出产能10%,公司因此将部分织造工序外包,09全年外包量在600-700万米左右。

目前公司色织布订单接到2010年2月,衬衫订单接到3月,交货周期3个月左右,已经恢复到了金融危机之前的水平。

公司已经开始对色织布新接订单实施提价,提价幅度在5%-8%,基本与08年价格持平,已有1/3的客户接受。预计2010年匹染布和衬衫的提价幅度也在5%左右。

长绒棉的价格从上半年的16000元-17000元/吨涨至25000元/吨,公司在上半年棉价较低时采购了大量的长绒棉进行储备,目前公司原料库存充裕,基本可以保证未来半年的生产。与库存较低,需要使用现货的企业相比较,鲁泰具有明显的成本优势。

公司对内销业务和品牌建设的重视度在增加,但规划不够清晰,投入也相对谨慎,因此推进速度比较缓慢。国泰君安认为未来两到三年内销业务对公司整体业绩的贡献有限。

预计公司09、10、11年每股收益分别为0.55元、0.64元和0.70元。年复合增长率10%左右。目前公司的估值远低于板块平均水平,作为行业内最优秀的制造类公司,国泰君安认为公司价值存在低估。维持“增持”评级,目标股价14.7元,对应2010年23倍市盈率。

国都证券:维持2010 年造纸行业“短期-推荐,长期-A”评级

国都证券12月15日发布2010 年造纸行业年度策略,维持行业“短期-推荐,长期-A”评级。

去年四季度进口木浆和废纸价格大幅下跌,行业盈利明显恶化,再加上大幅计提存货跌价准备,导致行业出现巨亏。随着纸价回升、需求好转,造纸行业盈利能力明显好转,三季度行业毛利率已经恢复至19.2%,已经恢复至行业前几年的平均水平。造纸行业的毛利率难以出现较大提升,明年以稳定为主,主要依靠需求增长以及价格提升做大收入规模,实现盈利的增长,同时还要通过提高管理效率以及降低融资成本提高公司的净利润率。

预计到2010 年造纸行业的有效产能将会达到1.05 亿吨、纸及纸板的消费量约为9600 万吨,不考虑净出口,造纸行业的确供过于求,但是如果乐观计算,有效产能大约是消费量的1.09 倍,因此国都证券认为整个造纸行业的供求关系并不会明显恶化。但是,2010 年铜版纸将有365 万吨新增产能投放,占08 年整个行业产量的80%,将会对市场产生较大冲击,再加上美国对中国铜版纸的反倾销,国内铜版纸的盈利状况不容乐观。

在2007 年颁布的造纸产业政策中,提高木浆在原材料中的占比、大力发展林浆纸一体化、提高行业集中度等成为行业发展的导向,国都证券认为未来以木浆为原材料的品种需求增速将会超越整个行业,主要包括白卡纸、铜版纸、高档双胶纸等。

国都证券指出,纸及纸板销售市场主要在国内,而主要原材料纸浆近40%依靠进口,除了原材料之外纸机也依靠进口,这就决定造纸行业受益于人民币升值。另外,人民币升值还为企业带来汇兑收益,综合产能扩张计划以及现有外币贷款情况,国都证券认为未来汇兑收益对公司业绩增厚作用较为显著的是晨鸣纸业(000488)(000488.SZ)和华泰股份(600308)(600308.SH)。

造纸行业已经完全从经济危机中走了出来,明年业绩增长主要依靠需求增长以及价格提升做大规模,长期来看,国都证券看好以木浆为原材料的品种,维持行业“短期-推荐,长期-A”的投资评级。公司方面,国都证券重点推荐明年有新增产能投放的博汇纸业(600966)(600966.SH)和太阳纸业(002078)(002078.SZ),另外建议关注晨鸣纸业(000488)、华泰股份(600308),建议关注产业整合带来的投资机会。

安信证券:山鹰纸业(600567)景气反弹值得期待 给予“增持-A”评级

安信证券15日发布投资报告表示,山鹰纸业(600567)(600567.sh)景气反弹值得期待,给予公司“增持-A”的投资评级,具体如下:

公司产品以包装纸为主。目前,公司有箱板纸和瓦楞纸产能为70 万吨,其中09 年6 月份新上箱板纸20 万吨;新闻纸20 万吨。公司旗下共有6 家进行瓦楞纸箱生产的子公司,合计产能为6 亿平米。

库存水平已经处于合理的位置。目前,公司的产成品库存为3 万多吨,周转量在15-20 天;原材料的库存水平为10 万吨,库存周转量在1 个月多一点,低于上半年近2 个月的库存高点。公司在09 年上半年废纸价格处于低位时,储备了大量的原材料库存。

目前的开工率较高。从09 年的情况来看,上半年公司的经营状况持续好转,至8、9 月份达到景气高点,10 月份的情况稍差,进入11 月下旬公司运转重新恢复到景气高点。预计公司全年箱板纸产量为62 万吨,新闻纸产量为18 万吨,瓦楞纸箱产量为4.6 亿平米。

公司将受益于包装纸的景气反弹。根据年底造纸行业的策略报告,明年出口的景气复苏将会明显启动,由于箱板纸和出口的关联度较大,因此看好箱板纸的景气反弹力度。根据安信证券的分析和公司调研的情况,预计箱板纸的价格将很快进入持续上涨的过程。废纸价格的上升是其中的重要因素,但是需求的改善将是持续上涨的保证。在这样的背景下,公司将会明显受益。

给予公司增持-A 的投资评级,6 个月目标价7.25 元。预计公司09、10 年的每股收益分别是0.14 元和0.29 元,由于公司明显受益于包装纸的景气反弹,同时考虑到新增产能的投放以及未来可能进行的技改项目、自供电产出的增加,公司拥有的纸箱厂对于抗风险能力的增强,因此公司最近2 年的快速发展是比较确定的。根据目前市场和行业的情况,给予公司明年25 倍的PE,对应6 个月目标价为7.25 元,给予公司“增持-A”的投资评级。

安信证券:南洋股份(002212)受益铜价上涨 维持“增持-A”评级

安信证券15日发布投资报告表示,南洋股份(002212)(002212.sz)受益铜价上涨,维持“增持-A”投资评级,具体如下:

电线电缆行业受益铜价上涨:在铜价上涨的过程中,电线电缆企业既受益存货的升值,更主要的受益方式是来自“材料成本×(1+增值率)”的定价方式,在增值率基本稳定的情况下,铜价越高,材料成本越高,每公里电缆的售价越高,每公里电缆获得的利润越高。分析南洋股份、万马电缆(002276)、太阳电缆(002300)的数据都具备这样的规律。

从09 年四季度开始受益铜价上涨明显:南洋股份的收入结构中电力系统的订单约60%,由于电网建设的季节性,四季度是电网建设的高峰期,南洋股份受益目前的高铜价,预计四季度收入达5 亿元,净利润5000 多万元。2010年铜均价比2009 年铜均价预计上涨30%以上。在经济复苏的背景之下,即便是2010 年全年铜价维持目前水平,在相同产量的情况下,预计南洋股份2010 年前三季度实现的收入和净利润同比都将上涨。

110kV 电缆即将产生效益:今年4 季度,超高压电缆募集资金项目投产,目前已经试生产110kV 电缆。实际产能可以达到设计产能的1.5 倍。从汕头市电力公司了解到,广东省电力公司已经同意南洋股份的110kV 电缆入网。安信证券预计2010 年南洋股份的110kV 电缆可以实现收入5 亿元。

公司仍是电线电缆行业最佳选择:对比电线电缆企业南洋股份、宝胜股份(600973)、太阳电缆(002300)和万马电缆(002276)财务状况,公司各项财务指标在电缆行业公司中属最好水平;公司的生产效率、资产利用率也是最好。从估值比较来看,南洋股份估值仅高于宝胜股份(600973),但安信证券认为南洋股份优秀的管理,应该有更高的估值水平。

新募集资金项目让公司驶向蓝海:南洋股份目前的电缆都属于塑料绝缘电缆,新募集资金项目属于橡皮绝缘电缆,橡皮绝缘电缆柔韧性更好,在船用、风电、矿用、机车等领域有广泛用途。新募集资金项目发展的产品都是国内电线电缆行业龙头公司试图要发展的产品,目前国内厂商能生产的量还很少,大量依赖进口,这些产品毛利率高,盈利能力强,竞争也不激烈,是电缆行业的蓝海领域。

盈利预测与投资评级:安信证券预测公司09-11 年EPS 为0.59 元、0.86 元、1.06 元,按照10 年25 倍市盈率估值,目标价位21.5 元,新募集资金项目发行成功后,按照14.38 元/股的发行价格,将发行4155 万股,摊薄后10 年EPS 为0.727 元,对应市盈率为29.6 倍。维持“增持-A”投资评级。

风险提示:盈利受铜价影响很大,铜价下跌有盈利下降的风险。安信证券研究中心预测2010 年铜价大幅下跌的可能性非常小。

国海证券:维持石油与化工行(601398)业2010年“强于大势”评级

国海证券12月15日发布石油与化工行(601398)业2010年投资策略,维持行业“强于大势”评级。

09年8月之后基础化工行业整体稳步复苏,国海证券预计这一趋势将继续保持,2010年多数化工品的价格将不断上行,基础化工行业的整体盈利会明显提升。

09年高景气的轮胎、化纤将继续保持,国海证券推荐相关公司风神股份(600469)(600469.SH)、黑猫股份(002068)(002068.SZ)、烟台氨纶(002254)(002254.SZ)。房地产开工的提升将带动纯碱、氯碱行业走出行业低谷。硝酸、化肥、有机硅等产品也将在需求回暖下盈利回升,关注相关受益上市公司柳化股份(600423)(600423.SH)、三友化工(600409)(600409.SH)、鲁西化工(000830)(000830.SZ)、新安股份(600596)(600596.SH)。

国海证券称,低碳经济模式将给化工行业带来长期机会。推广建筑节能已是大势所趋,建筑保温材料的相关上市公司烟台万华(600309)(600309.SH)、红宝丽(002165)(002165.SZ)有望持续受益。节能的煤炭洁净化技术的拥有者和提供者也将得到国家政策的更多支持,推荐柳化股份(600423)、科达机电(600499)(600499.SH)、天科股份(600378)(600378.SH)。

国海证券估计2010年油价仍将温和上涨,油价的反弹将提升煤化工行业的景气,PVA、PVC、醇醚、焦炭、丁二醇等产品均将受益,推荐相关公司英力特(000635)(000635.SZ)、中泰化学(002092)(002092.SZ)。

国海证券建议继续关注政策导致的行业门槛提高、结构优化的机会。农药行业的准入门槛提高,优质个股利尔化学(002258)(002258.SZ)、诺普信(002215)(002215.SZ)值得关注。

基于行业复苏前景越来越明朗,国海证券对行业明年的投资策略维持“强于大势”的投资评级,并布局盈利快速反弹的个股机遇。

国海证券:给予2010年医药行业“中性”评级

国海证券12月15日发布医药行业2010年投资策略,给予2010年医药行业“中性”评级。

国海证券指出,新医改仍然是推动行业稳定增长的主要动因。随着相关配套改革政策的发布与实施,前期以增大投入与提高保障的改革将逐步让渡于医药市场配臵结构与价格构成的新一轮配套改革,从而推动医药市场的全面重构,引发行业重组,加剧医药行业的差异化发展,促进优势企业优势成长。

国海证券表示,原料药下滑趋势已趋于平缓并缓慢上升,未来随着国际经济复苏日趋稳固,可望迎来新一轮周期性回暖;新的基本药物与医保药物进入实施阶段,将带来医药市场重构与重心下移,有利于优势企业获得新的市场机遇;新的药品价格形成机制改革可望鼓励和支持创新药品快速成长。原料药的周期性回暖与制剂药的可持续稳定增长可望为化学药行业的持续稳定增长提供有效保障,推动行业增幅维持在15%以上。

国家政策的长期倾斜扶持下,新医改带来的医药市场重构有利于中药产品,尤其是独家基本药物产品的市场扩大,从而推动中药行业继续保持超过20%增幅的稳定较快增长。国海证券称,政策扶持、市场开放加上技术进步将共同成为生物医药行业未来持续加快增长的驱动力,推动行业保持或超过目前约25%增速的快速成长。

目前医药行业总体估值步入阶段高点,但基于医药行业发展的基本驱动因素并未发生根本改变,医药行业的未来发展仍不缺少强有力的支撑,尤其是行业内一批可望保持可持续优势成长企业的有效推动,医药行业的业绩提升具有较高的确定性,从而支持医药板块维持相对较高的市场估值,下调的空间较为有限。未来随着医药行业的业绩稳定增长,可望打开新的上升空间。

因此,基于对医药行业未来继续保持持续稳定增长的预期,以及估值步入高位的现实,国海证券对医药行业给予“中性”的投资评级。同时考虑到化学原料药行业虽然估值相对不高,但未来复苏存在一定的不确定性,因此,给予化学原料药行业及目前估值压力相对较大的生物医药行业“中性”的投资评级;给予上市公司总体上领先于行业,未来随着医药主体市场重构与新的定价体系形成,可望获得新的发展机遇的化学制剂药行业与中药行业“强于大市”的投资评级。重点推荐恒瑞医药(600276)(600276.SH)、海正药业(600267)(600267.SH)、华东医药(000963)(000963.SZ)、益佰制药(600594)(600594.SH)、哈药股份(600664)(600664.SH)。

银河证券:江淮动力(000816)受益低碳经济 给予“谨慎推荐”评级

银河证券15日发布投资报告表示,江淮动力(000816)(000816.SZ)进军节能环保,受益低碳经济,给予“谨慎推荐”评级。近期银河证券就公司的生产经营状况及主要产品的未来发展等与公司进行了沟通,主要观点如下:

1)公司的传统业务是生产柴油机、汽油机 零配件以及拖拉机等。2009 年上半年,柴油机、汽油机零配件、拖拉机及其它占收入的比例分别为50%、27%、19%和4%,上述四项业务占利润的比例分别为47%、35%、13%和5%,其中汽油机的毛利率最高,为21%,因此其利润占比高于收入占比。1-9 月份,公司实现收入14.94 亿元,同比下降10.20%,净利润2.03 亿元,同比增长137.19%,每股收益为0.24元。公司净利润大幅增长的主要原因是出售持有的迪马股份(600565)获取投资收益,此外由于原材料成本降低,使公司的毛利率提高4 个百分点以上,也是公司净利润增长较快的重要原因。

2)APU 将是公司未来业绩增长主要动力。近年来公司一直在探索业务转型的机会,努力进入新的领域,最终选择了APU 和家庭风机领域。APU(Auxiliary Power Unit)是用于辅助动力装置的小型燃气发动机,可以启动车辆的主发动机、照明和空调系统等,符合“低碳经济”的发展方向。目前APU 产品主要面向美国市场,主要是解决卡车怠速空转造成的污染等问题。卡车在怠速空转的状态下,会产生不完全燃烧而排放大量的污染。据估计每年美国怠速空转的卡车和火车头,消耗120 亿加仑柴油,排放20万吨氮氧化合物和大量颗粒污染,是防污减污的重点领域,也是减污技术难度相对较小的领域。近年来美国部分地区已经在反怠速空转方面采取了有效措施,根据目前全球对于低碳经济的重视,预计未来2-3 年美国可能对卡车反怠速空转实行统一的强制性措施。美国保有中重卡约400 万辆且每年保持一定的增长,这是APU 产品的目标市场。由于 APU 运行效率较高,更能符合环保的要求,而且在节省柴油消耗方面也独具优势,因此美国市场上APU 的市场占有率稳步提高,预计未来2-3 年有望上升至40%-45%。因此银河证券判断,如果美国实行反怠速空转强制性措施,APU 将在未来3 年呈现50%以上的复合增长率,如果没有强制措施,APU 将保持20%左右的增长。

公司依靠自身技术进入APU 研制领域,目前产品已成功推进美国市场,是国际市场上唯一的中国企业,今年以来在欧洲市场上也有需求。公司的优势主要表现为:公司在柴油机方面的技术优势,生产成本低于国际竞争对手30%左右。公司APU 的生产规模为4 万台,预计2009 年销量为9000-10000 台。带来2.5 亿元左右的收入。2010 年银河证券预计公司APU 业务很可能达到50%以上的增长。

3)家庭风机也是公司近年开始发展的新业务,主要面向美国市场,近期已有产品开始销售。公司的生产规模为2 万台以上,产品单价约为1 万美元。由于此项业务处于初创阶段,银河证券预计2010 和2011年销量分别为500 台和1000 台。

投资建议:

银河证券预计公司2009 年-2011 年每股收益分别为0.29、0.31 和0.48 元,给予“谨慎推荐”评级。公司主要风险在于,如美国对我国出口产品采取限制性措施,将给公司业绩增长带来压力。

银河证券:三九医药(000999)公告点评 维持“推荐”评级

银河证券15日发布三九医药(000999)(000999.SZ)公告点评,维持“推荐”评级。

公司发布公告,将持有的深圳市三九医药连锁股份有限公司(以下简称“三九连锁”)93.6047%股份、深圳市三九医药贸易有限公司(以下简称“三九医贸”)所持有的三九连锁6.3953%股份以及深圳市三九药品配送有限公司(以下简称“三九配送”)10%股权在北京产权交易所挂牌转让,转让价格均为人民币1 元。同时,公司转让对三九连锁的应收债权人民币106,032,835.49 元,转让价格不低于人民币87,050,000 元。2009 年12 月2 日,北京产权交易所出具《受让资格确认意见函》,三九连锁93.6047%股份、6.3953%股份征得意向受让方分别为深圳华益润生医药投资有限公司(以下简称“华益润生”)、华润医药投资有限公司,三九配送10%股权征得意向受让方为深圳华益润生医药投资有限公司。

银河证券的分析与判断如下:

(一)本次交易已经基本完成

2009 年12 月10 日,公司与三九医贸、华益润生、华润医药投资有限公司签署了产权转让协议。

2009 年12 月11 日,公司与华益润生、三九连锁签订相关债权转让协议,约定以人民币8705 万元转让本公司对三九连锁享有计人民币106,032,835.49 元的合法债权。由于三九医药和华益润生、华润医药投资有限公司同为华润医药控股有限公司之子公司,因此本次交易构成关联交易。

由于本次关联交易不需提交公司股东大会审议,且受让方应在协议签署后五个工作日内向三九医药、三九医贸支付上述转让款,同时,受让方应在交易所出具相关的产权交易凭证出具后五个工作日内代三九连锁向三九医药支付7605 万元债务,并在该凭证出具后两个月内代三九连锁向三九医药支付债务尾款,因此银河证券判断:本次交易已经基本完成。

(二)出售三九连锁能提升公司医药业务的盈利能力

公司的医药商业以零售业务为主,虽然收入平稳增长,也摆脱了亏损局面,但显然难以期待其对业绩有较大贡献;而且医药商业的低增速、低盈利能力也拖累了公司的成长速度。银河证券判断公司出售医药商业业务后,毛利率将大幅度提升,预计将由2008 年的45.5%提升到2010 年的62.7%,公司的整体盈利能力将大为提升。

当然,在剥离医药商业后,三九医药的期间费用率也将上升,银河证券预计销售费用率和管理费用率都将上升,从2008 年的22.26%、7.21%提升到2010 年的28.00%、9.00%。

同时,本次交易完成后公司年营业收入(合并)将下降10 亿元左右,但出售盈利能力一般的业务可以提升主业在营业收入中的比重,提高公司整体毛利率等经营性指标。并且收回应收款项可以增加不低于8705 万元的现金。

(三)出售三九连锁增加2009 年投资收益约270 万元

鉴于三九连锁截至2009 年6 月30 日经审计的净资产为-2592 万元,为确保本次股份转让顺利进行,公司将对同时转让的应收三九连锁的债权给予一定的折让。综合而言,预计本次出售三九连锁股份等资产对公司合并净利润影响约为270 万元。

投资建议:

基于近期发生的一系列事件,银河证券对公司的盈利预测进行调整,预计公司2009、2010、2011 年的收入分别为45.22、41.91、49.48 亿元,净利润分别为6.67、8.29、10.41 亿元,2008-2011 年收入和利润的复合增速分别为4.66%、27.66%,EPS 分别为0.68、0.85、1.06 元。

转让汉源三九、转让三九连锁等一系列资产剥离工作使得公司的医药主业进一步集中,公司的未来日益清晰,成长潜力依然巨大。从产品角度看,虽然甲型甲型H1N1流感疫情结束后感冒品类增速有所减缓,但由于公司的三九胃泰、正天丸等产品进入基本药物目录,三九胃泰、正天丸、华蟾素等多种产品进入医保药品目录,是新医改明确受益者,可能获得较大成长空间,三九医药未来的较快成长仍有充足动力实现。

由于12 个月内,市场估值水平将由2010 年到2011 年过渡,届时若给予2010 年30 倍PE,合理估值为25.50 元;若采用DCF(WACC=8.87%,g=1%)法进行估值,合理估值为25.66 元。综合绝对和相对估值方法,银河证券认为公司12 个月内合理估值将达到25.66 元,当前股价仍然低估,维持“推荐”评级。

国海证券:维持石油与化工行业2010年“强于大势”评级

国海证券12月15日发布石油与化工行业2010年投资策略,维持行业“强于大势”评级。

09年8月之后基础化工行业整体稳步复苏,国海证券预计这一趋势将继续保持,2010年多数化工品的价格将不断上行,基础化工行业的整体盈利会明显提升。

09年高景气的轮胎、化纤将继续保持,国海证券推荐相关公司风神股份(600469)(600469.SH)、黑猫股份(002068)(002068.SZ)、烟台氨纶(002254)(002254.SZ)。房地产开工的提升将带动纯碱、氯碱行业走出行业低谷。硝酸、化肥、有机硅等产品也将在需求回暖下盈利回升,关注相关受益上市公司柳化股份(600423.SH)、三友化工(600409)(600409.SH)、鲁西化工(000830)(000830.SZ)、新安股份(600596)(600596.SH)。

国海证券称,低碳经济模式将给化工行业带来长期机会。推广建筑节能已是大势所趋,建筑保温材料的相关上市公司烟台万华(600309)(600309.SH)、红宝丽(002165)(002165.SZ)有望持续受益。节能的煤炭洁净化技术的拥有者和提供者也将得到国家政策的更多支持,推荐柳化股份、科达机电(600499)(600499.SH)、天科股份(600378)(600378.SH)。

国海证券估计2010年油价仍将温和上涨,油价的反弹将提升煤化工行业的景气,PVA、PVC、醇醚、焦炭、丁二醇等产品均将受益,推荐相关公司英力特(000635)(000635.SZ)、中泰化学(002092)(002092.SZ)。

国海证券建议继续关注政策导致的行业门槛提高、结构优化的机会。农药行业的准入门槛提高,优质个股利尔化学(002258)(002258.SZ)、诺普信(002215)(002215.SZ)值得关注。

基于行业复苏前景越来越明朗,国海证券对行业明年的投资策略维持“强于大势”的投资评级,并布局盈利快速反弹的个股机遇。

国海证券:给予2010年医药行业“中性”评级

国海证券12月15日发布医药行业2010年投资策略,给予2010年医药行业“中性”评级。

国海证券指出,新医改仍然是推动行业稳定增长的主要动因。随着相关配套改革政策的发布与实施,前期以增大投入与提高保障的改革将逐步让渡于医药市场配臵结构与价格构成的新一轮配套改革,从而推动医药市场的全面重构,引发行业重组,加剧医药行业的差异化发展,促进优势企业优势成长。

国海证券表示,原料药下滑趋势已趋于平缓并缓慢上升,未来随着国际经济复苏日趋稳固,可望迎来新一轮周期性回暖;新的基本药物与医保药物进入实施阶段,将带来医药市场重构与重心下移,有利于优势企业获得新的市场机遇;新的药品价格形成机制改革可望鼓励和支持创新药品快速成长。原料药的周期性回暖与制剂药的可持续稳定增长可望为化学药行业的持续稳定增长提供有效保障,推动行业增幅维持在15%以上。

国家政策的长期倾斜扶持下,新医改带来的医药市场重构有利于中药产品,尤其是独家基本药物产品的市场扩大,从而推动中药行业继续保持超过20%增幅的稳定较快增长。国海证券称,政策扶持、市场开放加上技术进步将共同成为生物医药行业未来持续加快增长的驱动力,推动行业保持或超过目前约25%增速的快速成长。

目前医药行业总体估值步入阶段高点,但基于医药行业发展的基本驱动因素并未发生根本改变,医药行业的未来发展仍不缺少强有力的支撑,尤其是行业内一批可望保持可持续优势成长企业的有效推动,医药行业的业绩提升具有较高的确定性,从而支持医药板块维持相对较高的市场估值,下调的空间较为有限。未来随着医药行业的业绩稳定增长,可望打开新的上升空间。

因此,基于对医药行业未来继续保持持续稳定增长的预期,以及估值步入高位的现实,国海证券对医药行业给予“中性”的投资评级。同时考虑到化学原料药行业虽然估值相对不高,但未来复苏存在一定的不确定性,因此,给予化学原料药行业及目前估值压力相对较大的生物医药行业“中性”的投资评级;给予上市公司总体上领先于行业,未来随着医药主体市场重构与新的定价体系形成,可望获得新的发展机遇的化学制剂药行业与中药行业“强于大市”的投资评级。重点推荐恒瑞医药(600276)(600276.SH)、海正药业(600267)(600267.SH)、华东医药(000963)(000963.SZ)、益佰制药(600594)(600594.SH)、哈药股份(600664)(600664.SH)。

安信证券:山鹰纸业景气反弹值得期待 给予“增持-A”评级

安信证券15日发布投资报告表示,山鹰纸业(600567.sh)景气反弹值得期待,给予公司“增持-A”的投资评级,具体如下:

公司产品以包装纸为主。目前,公司有箱板纸和瓦楞纸产能为70 万吨,其中09 年6 月份新上箱板纸20 万吨;新闻纸20 万吨。公司旗下共有6 家进行瓦楞纸箱生产的子公司,合计产能为6 亿平米。

库存水平已经处于合理的位置。目前,公司的产成品库存为3 万多吨,周转量在15-20 天;原材料的库存水平为10 万吨,库存周转量在1 个月多一点,低于上半年近2 个月的库存高点。公司在09 年上半年废纸价格处于低位时,储备了大量的原材料库存。

目前的开工率较高。从09 年的情况来看,上半年公司的经营状况持续好转,至8、9 月份达到景气高点,10 月份的情况稍差,进入11 月下旬公司运转重新恢复到景气高点。预计公司全年箱板纸产量为62 万吨,新闻纸产量为18 万吨,瓦楞纸箱产量为4.6 亿平米。

公司将受益于包装纸的景气反弹。根据年底造纸行业的策略报告,明年出口的景气复苏将会明显启动,由于箱板纸和出口的关联度较大,因此看好箱板纸的景气反弹力度。根据安信证券的分析和公司调研的情况,预计箱板纸的价格将很快进入持续上涨的过程。废纸价格的上升是其中的重要因素,但是需求的改善将是持续上涨的保证。在这样的背景下,公司将会明显受益。

给予公司增持-A 的投资评级,6 个月目标价7.25 元。预计公司09、10 年的每股收益分别是0.14 元和0.29 元,由于公司明显受益于包装纸的景气反弹,同时考虑到新增产能的投放以及未来可能进行的技改项目、自供电产出的增加,公司拥有的纸箱厂对于抗风险能力的增强,因此公司最近2 年的快速发展是比较确定的。根据目前市场和行业的情况,给予公司明年25 倍的PE,对应6 个月目标价为7.25 元,给予公司“增持-A”的投资评级。

安信证券:南洋股份受益铜价上涨 维持“增持-A”评级

安信证券15日发布投资报告表示,南洋股份(002212.sz)受益铜价上涨,维持“增持-A”投资评级,具体如下:

电线电缆行业受益铜价上涨:在铜价上涨的过程中,电线电缆企业既受益存货的升值,更主要的受益方式是来自“材料成本×(1+增值率)”的定价方式,在增值率基本稳定的情况下,铜价越高,材料成本越高,每公里电缆的售价越高,每公里电缆获得的利润越高。分析南洋股份、万马电缆、太阳电缆的数据都具备这样的规律。

从09 年四季度开始受益铜价上涨明显:南洋股份的收入结构中电力系统的订单约60%,由于电网建设的季节性,四季度是电网建设的高峰期,南洋股份受益目前的高铜价,预计四季度收入达5 亿元,净利润5000 多万元。2010年铜均价比2009 年铜均价预计上涨30%以上。在经济复苏的背景之下,即便是2010 年全年铜价维持目前水平,在相同产量的情况下,预计南洋股份2010 年前三季度实现的收入和净利润同比都将上涨。

110kV 电缆即将产生效益:今年4 季度,超高压电缆募集资金项目投产,目前已经试生产110kV 电缆。实际产能可以达到设计产能的1.5 倍。从汕头市电力公司了解到,广东省电力公司已经同意南洋股份的110kV 电缆入网。安信证券预计2010 年南洋股份的110kV 电缆可以实现收入5 亿元。

公司仍是电线电缆行业最佳选择:对比电线电缆企业南洋股份、宝胜股份、太阳电缆和万马电缆财务状况,公司各项财务指标在电缆行业公司中属最好水平;公司的生产效率、资产利用率也是最好。从估值比较来看,南洋股份估值仅高于宝胜股份,但安信证券认为南洋股份优秀的管理,应该有更高的估值水平。

新募集资金项目让公司驶向蓝海:南洋股份目前的电缆都属于塑料绝缘电缆,新募集资金项目属于橡皮绝缘电缆,橡皮绝缘电缆柔韧性更好,在船用、风电、矿用、机车等领域有广泛用途。新募集资金项目发展的产品都是国内电线电缆行业龙头公司试图要发展的产品,目前国内厂商能生产的量还很少,大量依赖进口,这些产品毛利率高,盈利能力强,竞争也不激烈,是电缆行业的蓝海领域。

盈利预测与投资评级:安信证券预测公司09-11 年EPS 为0.59 元、0.86 元、1.06 元,按照10 年25 倍市盈率估值,目标价位21.5 元,新募集资金项目发行成功后,按照14.38 元/股的发行价格,将发行4155 万股,摊薄后10 年EPS 为0.727 元,对应市盈率为29.6 倍。维持“增持-A”投资评级。

风险提示:盈利受铜价影响很大,铜价下跌有盈利下降的风险。安信证券研究中心预测2010 年铜价大幅下跌的可能性非常小。

国都证券:维持2010 年造纸行业“短期-推荐,长期-A”评级

国都证券12月15日发布2010 年造纸行业年度策略,维持行业“短期-推荐,长期-A”评级。

去年四季度进口木浆和废纸价格大幅下跌,行业盈利明显恶化,再加上大幅计提存货跌价准备,导致行业出现巨亏。随着纸价回升、需求好转,造纸行业盈利能力明显好转,三季度行业毛利率已经恢复至19.2%,已经恢复至行业前几年的平均水平。造纸行业的毛利率难以出现较大提升,明年以稳定为主,主要依靠需求增长以及价格提升做大收入规模,实现盈利的增长,同时还要通过提高管理效率以及降低融资成本提高公司的净利润率。

预计到2010 年造纸行业的有效产能将会达到1.05 亿吨、纸及纸板的消费量约为9600 万吨,不考虑净出口,造纸行业的确供过于求,但是如果乐观计算,有效产能大约是消费量的1.09 倍,因此国都证券认为整个造纸行业的供求关系并不会明显恶化。但是,2010 年铜版纸将有365 万吨新增产能投放,占08 年整个行业产量的80%,将会对市场产生较大冲击,再加上美国对中国铜版纸的反倾销,国内铜版纸的盈利状况不容乐观。

在2007 年颁布的造纸产业政策中,提高木浆在原材料中的占比、大力发展林浆纸一体化、提高行业集中度等成为行业发展的导向,国都证券认为未来以木浆为原材料的品种需求增速将会超越整个行业,主要包括白卡纸、铜版纸、高档双胶纸等。

国都证券指出,纸及纸板销售市场主要在国内,而主要原材料纸浆近40%依靠进口,除了原材料之外纸机也依靠进口,这就决定造纸行业受益于人民币升值。另外,人民币升值还为企业带来汇兑收益,综合产能扩张计划以及现有外币贷款情况,国都证券认为未来汇兑收益对公司业绩增厚作用较为显著的是晨鸣纸业(000488.SZ)和华泰股份(600308.SH)。

造纸行业已经完全从经济危机中走了出来,明年业绩增长主要依靠需求增长以及价格提升做大规模,长期来看,国都证券看好以木浆为原材料的品种,维持行业“短期-推荐,长期-A”的投资评级。公司方面,国都证券重点推荐明年有新增产能投放的博汇纸业(600966)(600966.SH)和太阳纸业(002078)(002078.SZ),另外建议关注晨鸣纸业、华泰股份,建议关注产业整合带来的投资机会。

国泰君安:维持鲁泰A“增持”评级 目标价14.7元

国泰君安15日发布投资报告表示,维持鲁泰A(000726.sz)“增持”评级,目标股价14.7元,具体如下:

5月份以后公司订单数量开始出现明显回升,到四季度公司的接单量已经超出产能10%,公司因此将部分织造工序外包,09全年外包量在600-700万米左右。

目前公司色织布订单接到2010年2月,衬衫订单接到3月,交货周期3个月左右,已经恢复到了金融危机之前的水平。

公司已经开始对色织布新接订单实施提价,提价幅度在5%-8%,基本与08年价格持平,已有1/3的客户接受。预计2010年匹染布和衬衫的提价幅度也在5%左右。

长绒棉的价格从上半年的16000元-17000元/吨涨至25000元/吨,公司在上半年棉价较低时采购了大量的长绒棉进行储备,目前公司原料库存充裕,基本可以保证未来半年的生产。与库存较低,需要使用现货的企业相比较,鲁泰具有明显的成本优势。

公司对内销业务和品牌建设的重视度在增加,但规划不够清晰,投入也相对谨慎,因此推进速度比较缓慢。国泰君安认为未来两到三年内销业务对公司整体业绩的贡献有限。

预计公司09、10、11年每股收益分别为0.55元、0.64元和0.70元。年复合增长率10%左右。目前公司的估值远低于板块平均水平,作为行业内最优秀的制造类公司,国泰君安认为公司价值存在低估。维持“增持”评级,目标股价14.7元,对应2010年23倍市盈率。

东兴证券:11月份全社会用电量同比增长27.63%,维持电力行业“增持”评级

东兴证券12月15日发布投资报告,针对11月份全社会用电量同比增长27.63%,维持电力行业“增持”评级。

11月,规模以上工业增加值当月同比增长了19.2%,累计同比增长了10.3%;规模以上轻工业增加值当月同比增长了12.6%,累计同比增长了9.3%;规模以上重工业增加值当月同比增长了22.2%,累计同比增长了10.7%。

东兴证券指出,重工业高速增长是拉动用电量增长的主因。分行业看,钢材产量当月同比增长了46.43%;十种有色金属产量当月同比增长了27.72%,水泥产量当月同比增长了18%。如此高的增幅主要是由于去年金融危机爆发以来,需求明显下滑,导致去年同期基数较低。也反映了政府出台的经济刺激计划效果已经显现。

鉴于用电量的超预期增长,东兴证券维持对行业“增持”的投资评级。重点推荐国投电力(600886)(600886.SH)、国电(600795)电力(600795.SH)、华能国际(600011)(600011.SH)、长江电力(600900)(600900.SH)。

兴业证券:中国太保1-11月保费收入点评 维持“推荐”评级

兴业证券15日发布中国太保(601601.sh)09年1-11月保费收入点评,维持“推荐”评级。

2009 年1-11 月,公司累计寿险和产险保费收入分别为616 亿元和314 亿元。

兴业证券点评如下:

公司寿险保费增速继续保持回升态势。2009 年1-11 月,公司累计寿险保费收入同比下降1.63%,但是比上月回升2.88 个百分点;其中,11 月单月寿险保费收入同比增长43.52%,比上月提升了17.16个百分点;环比增长0.5%。公司寿险保费增速回升主要源于去年4 季度结构调整后,保费基数大幅走低。公司产险业务维持较快增长。2009 年1-11 月,公司累计产险保费收入同比增长21.53%,比上月提升了0.13 个百分点;其中,11 月单月产险保费收入同比增长23.29%,比上月提升了7.75 个百分点;环比下降0.15%。

从单月情况看,公司11 月份的保费规模与10 月大体持平。

预计公司2009 年、2010 年和2011 年每股收益分别为0.62 元、0.73 元和0.73 元。按照公司2010年内含价值和新业务价值基础,公司寿险合理估值区间为30.07-34.62 元,产险估值区间为2.4-3.2元,合计32.47-37.82 元,维持“推荐”评级。

如按照公司H 股招股价上限计算,且行使超额配售权后,公司合理估值为29.63-33.65 元。

兴业证券:宜华木业公告点评 维持“强烈推荐”评级

兴业证券15日发布宜华木业(600978.sh)有限售条件股份上市流通公告点评,维持“强烈推荐”评级。

宜华木业发布有限售条件流通股上市公告:公司实际控制人宜华集团所持有的3936 万股(占总股本的3.9%,流通股5.2%)将于2009 年12 月21 日上市流通。

兴业证券点评如下:

此次解禁之后,公司无限售条件流通股将增加至7.99 亿,占公司股本总数的7.9%;尚有有限售条件流通股2.06 亿,占股本总数21%,剩余股份将于2010 年4 月2 日和2010 年12 月21 日分两次全部解禁,解禁数量分别占公司当前总股本3%和18%。

公司控股股东宜华集团当前持有公司2.85 亿股,占公司股本总数28.5%,此次解禁后,其尚持有公司有限售条件流通股1.8 亿,占公司总股本18%。

股改时控股股东宜华集团曾承诺:其所持有的宜华木业非流通股自获得上市流通权之日起,至少在三十六个月内不上市流通,承诺期满后,出售数量占公司股份总数比例在十二个月内不超过百分之五,在二十四个月内不超过百分之十。截至当前,大股东均严格执行其在股权分置改革中的承诺。

股改承诺还包括“管理层股权激励”:宜华集团承诺,在满足“锁定期承诺”之后,将其持有公司股份中的600 万股用于实施管理层股权激励。遵照次承诺,公司2010 年底实现全流通之后,将正式实施“管理层股权激励”,而经过期间几次分配和转增,原600 万股截至当前数量已增至1566 万股,占公司股份总数的1.6%。股权激励计划将对公司构成实质性利好。

维持盈利预测和评级:09-11 年EPS 分别为0.30 元、0.45 元和0.60 元,对应当前PE 分别为26X17X13X,“强烈推荐”评级。

申银万国:海螺水泥调研报告 维持“增持”评级

申银万国15日发布海螺水泥(600585.sh)调研报告,维持“增持”评级,具体如下:

投资评级与估值。考虑公司目前广东盈利好于预期,上调公司09 年广东地区吨毛利60 至62 元/吨。按照公司生产线建设进度情况,上调公司10 年产量由1.48 亿吨至1.5 亿吨;西部地区在区域振兴规划拉动下价格降幅有望小于预期,上调公司陕西吨毛利80 元/吨至95 元/吨,10、11 的综合吨毛利由63 上调至64 元/吨。综上申银万国上调EPS 由2.1/2.8/3.35 元至2.2/3/3.5 元。公司核心市场还将受益房地产投资复苏,业绩增长较为确定,其作为周期性行业龙头,未来还将受益于集中度提高带来了盈利能力提高,公司合理估值为10 年动态PE20 倍,对应股价60 元,维持“增持”评级。

关键假设点:产能政策持续推进,核心市场落后产能淘汰符合进程,申银万国预计公司09-11 年产量为1.2、1.5、1.77 亿吨。

有别于大众认识。市场可能担心:公司由于产量规模较大,增长缺乏亮点,同时主要增长区域新增产能较大。申银万国认为,公司战略布局调整将成为一个重要的增长点,包括在西北陕西、甘肃,西南四川、重庆的布点,均和区域振兴规划契合。虽然该部分区域新增产能较大,但未来的落后产能淘汰将给新增产能释放空间。同时申银万国认为目前西部地区吨毛利高达150-200 元/吨,相对海螺旺季市场的70-80 元/吨差距较大,因此即使考虑极端情况价格下滑50 元,海螺也可维持100 元/吨的高盈利。

股价表现催化剂:房地产新开工、投资复苏超预期,产业政策执行力度超预期。

申银万国:中国太保11月保费收入点评 维持“买入”评级 目标价35元

申银万国15日发布中国太保(601601.sh)十一月保费收入点评,维持中国太保“买入”评级,目标价35元,具体如下:

中国太保发布月度保费收入公告,中国太保寿险、产险于 2009 年 1 月 1 日至 2009 年11 月30 日期间的累计原保险保费收入分别为人民币616 亿元、人民币314 亿元。

中国太保寿险2009 年前十一个月保费累计614 亿元,同比负增长1.6%,十一月份保费收入54 亿元,单月同比上升43.7%。产险2009 年前十一个月保费收入314 亿元,同比增长21.5%,十一月份保费收入22 亿元,单月同比增长22.2%。略超申银万国的预期。扣除十一月单月保费,中国太保前十个月寿险与产险保费增速分别为-4.5%和21.5%。

单月增长44%,全年转正无忧。自08 年十月以来,中国太保加大力度调整寿险业务结构,截止09 年八月,保费连续十一个月负增长。九月开始中国太保寿险保费增速转正,且增长幅度较大,不断超越市场预期。由于去年低基数原因及年末因素,寿险保费保持较大幅度正增长在四季度仍持续。银保销售渠道较前有所放宽,单月银保保费增速90%以上,全年银保降幅预计缩窄至15%左右。

预计09 年个险新单保费增长10%左右。虽然十月单月总保费增幅较大,但由于08 年同期个险期缴保费基数较大,所以十一月单月个险新单保费收入有所下降,降幅在7%左右,2009 年前十一个月同比累计个险新单保费增长预计达12%左右,预计全年增长10%。伴随寿险产品结构的改善和利润率的提升,申银万国预计中国太保NBV 增长25%以上。2009 年寿险行业的结构调整成效显著,进一步优化的空间有限,2010 年在宏观经济稳步复苏和通胀带来的保险收益率的提升将刺激保险需求,H 股融资完成后预计寿险业务会有进一步扩张。

产险业务平稳增长,预计盈利能力有所上升。产险保费二月份以来增速均在20%左右。09 年迄今无重大灾害事故发生,故盈利情况较前有明显提高。中国太保受益于上海航运中心建设,成立业内首个航运保险事业部,预计未来非车险比重将有所提高。申银万国认为,随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善,产险费率可能小幅上升,通过规范中介市场可带来佣金率下降,产险业务的盈利能力将有显著提升。

中国太保目前股价对应新业务倍数15 倍,申银万国认为中国太保目前仍有低估。H 股融资完成后的保险业务扩张及养老保险税优试点推出等都将提升太保价值,维持中国太保“买入”评级,目标价35 元。

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